無人機(jī)的時髦似乎一夜之間被市場認(rèn)可，然就在大眾大多熟知大疆這塊牌子的同時，大鵬無人機(jī)也在快速崛起，且擁有這塊品牌的母公司縱橫股份，也走到了聚光燈前，并籌備著向科創(chuàng)板發(fā)起最后的沖刺。

不過，縱橫股份雖然位列行業(yè)第二，但市占率僅相當(dāng)于第一的十分之一，整個行業(yè)呈現(xiàn)一家獨(dú)大的格局，同時，該公司還存在著核心產(chǎn)品市場規(guī)模偏小、毛利率下滑、專利存疑等瑕疵，公司后續(xù)發(fā)展，扣人心弦。

市占率僅5.4%

成立于2010年4月8日的縱橫股份，注冊資本為6568萬元，控股股東及實(shí)控人均為任斌，保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商選的是國泰君安，該公司始終專注于工業(yè)無人機(jī)的研產(chǎn)銷及服務(wù)，是垂直起降固定翼無人機(jī)領(lǐng)域的排頭兵。

縱橫股份以垂直起降固定翼無人機(jī)系統(tǒng)為核心產(chǎn)品，目前擁有大鵬CW-007、CW-10、CW-15、CW-20、CW-25、CW-30、CW-100七大系列垂直起降固定翼無人機(jī)系統(tǒng)，最大起飛重量涵蓋6.8~105千克，航時覆蓋1~8小時，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于測繪與地理信息、巡檢、安防監(jiān)控、應(yīng)急等領(lǐng)域，主要客戶包括國家基礎(chǔ)地理信息中心、各省市測繪院、華測導(dǎo)航、南方測繪、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國地震局、中國飛行試驗(yàn)研究院等知名企事業(yè)單位及科研院所。

根據(jù)Frost & Sullivan的報告，2019年，我國工業(yè)無人機(jī)整機(jī)市場規(guī)模（按訂單統(tǒng)計）為50.62億元，其中垂直起降固定翼無人機(jī)整機(jī)市場規(guī)模為5.12億元，占無人機(jī)整機(jī)市場規(guī)模的比例為10.12%。2019年，公司在我國工業(yè)無人機(jī)整機(jī)市場占比5.4%，排名第二；在我國垂直起降固定翼工業(yè)無人機(jī)整機(jī)市場占比53.8%，排名第一。

業(yè)績數(shù)據(jù)上，縱橫股份可圈可點(diǎn)，其2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，同比增幅80.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3914.53萬元，同比增幅61.81%；基本每股收益為0.6元。2020年1-9月，縱橫股份預(yù)計凈利潤還將有9.47%-31.36%的增長。這是在疫情背景下，與1300家無人機(jī)生產(chǎn)企業(yè)之間的競爭成果。

不過正所謂“人比人氣死人”，同樣是根據(jù)Frost & Sullivan的報告，2019年，大疆創(chuàng)新以55.1%的市場份額位列中國工業(yè)無人機(jī)整機(jī)市場第一，也就是說縱橫股份這行業(yè)第二的市占率，還不及行業(yè)第一的十分之一。而縱橫股份的核心產(chǎn)品垂直起降固定翼工業(yè)無人機(jī)2019年的市場規(guī)模只有5.12億元，占整個市場規(guī)模的10.12%。

另一種多旋翼無人機(jī)整機(jī)市場規(guī)模為40.77億元。難道縱橫股份對多旋翼無人機(jī)就沒有什么想法嗎？自然也不是，實(shí)際上該公司也正在開發(fā)PH-007系列多旋翼無人機(jī)飛行器平臺中?？v橫股份曾表示自己當(dāng)初的定位就是垂直起降固定翼無人機(jī)領(lǐng)域，以打造差異化競爭，也是想規(guī)避競爭的同時進(jìn)行彎道超車。按照縱橫股份的說法，公司目前在推出多旋翼無人機(jī)上并不存在技術(shù)研發(fā)上的難點(diǎn)、壁壘，多旋翼無人機(jī)產(chǎn)品何時出爐，猶有可待。

毛利率逐年下滑

在說明書中，縱橫股份有一個數(shù)據(jù)顯得有些“不給力”，這個數(shù)據(jù)即毛利率。

據(jù)說明書顯示，在報告期內(nèi)，縱橫股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為70.98%、63.97%和56.51%，出現(xiàn)了明顯的逐年下滑態(tài)勢，且下滑幅度頗大，而這，涉及到了縱橫股份的兩個經(jīng)營變化。

其一便是收入結(jié)構(gòu)的變化。由前圖可見，2017年至2019年，縱橫股份的無人機(jī)服務(wù)收入占比逐年增長，從2017年的2.69%變到了2019年的13.26%?？v橫股份描述稱，無人機(jī)服務(wù)包括無人機(jī)航飛數(shù)據(jù)服務(wù)和無人機(jī)執(zhí)照培訓(xùn)服務(wù)，兩者在2018年時的毛利率較2017年時下降非常厲害，分別下降幅度為26.38%和36.77%，尤其是主要的航飛數(shù)據(jù)服務(wù)，2018年之所以如此，主要系因公司為提高服務(wù)能力組建了更大規(guī)模的服務(wù)團(tuán)隊，人工成本、差旅費(fèi)、設(shè)備折舊等費(fèi)用上升；此外，在航飛數(shù)據(jù)服務(wù)過程中將部分作業(yè)內(nèi)容外包，也導(dǎo)致服務(wù)成本有所增加。

其二則是價格。縱橫股份介紹稱，大鵬無人機(jī)系統(tǒng)CW-10及CW-30毛利率在報告期內(nèi)呈下降趨勢，而單位售價及單位成本呈上升趨勢，主要是受其搭載的設(shè)備影響。為滿足市場需求，公司無人機(jī)平臺所搭載的載荷設(shè)備在無人機(jī)系統(tǒng)價格中占比逐步提升，相對于無人機(jī)平臺而言，載荷設(shè)備主要為外購產(chǎn)品，毛利率相對偏低，因此無人機(jī)系統(tǒng)整體毛利率逐步下降。另外，大鵬無人機(jī)系統(tǒng)CW-007毛利率2019年較2018年下降25.48個百分點(diǎn)，主要系因公司降價促銷所致。2019年CW-007單位成本略有上升，而單位售價下降29.22%。

擴(kuò)產(chǎn)4.5倍如何消化？

除了毛利率連年下滑外，2019年相比2018年縱橫股份的期間費(fèi)用增長了2283.61萬元，增幅達(dá)40.35%；同時研發(fā)費(fèi)用又比2018年時多投入了數(shù)百萬元；2019年應(yīng)收賬款4661.01萬元，占營業(yè)收入比例22.12%，在2018年時這兩個數(shù)據(jù)還分別為1935.54萬元和16.6%，而應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率也從2017年的12.98次/年下降到2019年的6.39次/年；同樣的，縱橫股份的存貨金額也在增長，從2018年3187.3萬元到2019年的5262.59萬元。

種種跡象表明，縱橫股份雖然業(yè)務(wù)規(guī)模在擴(kuò)大，但資金效率大幅降低，也增加了公司對流動資金的渴望。

所以此番的募投項目中，就有一項“補(bǔ)充流動資金”，縱橫股份打算投入5000萬元的募資資金給自己“補(bǔ)血”，其余的募資則將壯大主營，一方面擴(kuò)產(chǎn)，另一方面投入研發(fā)。

從產(chǎn)能利用率來看，縱橫股份2019年的產(chǎn)能利用率已達(dá)100.25%，擴(kuò)產(chǎn)似乎迫在眉睫。不過產(chǎn)銷率來看，2019年又只有85.31%，甚至比2017年、2018年的還少，那么擴(kuò)產(chǎn)后如何消化，就將考驗(yàn)縱橫股份的操作水平了。

據(jù)悉，縱橫股份“大鵬無人機(jī)制造基地項目”建設(shè)期3年，達(dá)產(chǎn)后可形成折合標(biāo)準(zhǔn)機(jī)型CW-007無人機(jī)的年生產(chǎn)能力約3700架，包括現(xiàn)有產(chǎn)品CW-007、CW-10、CW-15、CW-25、CW-30、CW-100以及其他新產(chǎn)品，一期為1665架，二期為2035架，而2019年公司的產(chǎn)能和產(chǎn)量分別為811架和813架。

募投項目達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能要暴增4.5倍，縱橫股份能賣的出去嗎？

專利有瑕疵？

對縱橫股份來說，還有一個繞不開的專利問題。

就在2020年6月17日和6月18日縱橫股份收到來自山東省濟(jì)南市中級人民法院的相關(guān)訴訟資料，河北雄安遠(yuǎn)度科技有限公司起訴公司產(chǎn)品存在侵犯其專利權(quán)的情形。其中6月17日的材料中涉及的專利包括：“無人機(jī)、無人機(jī)起飛控制方案及裝置”（專利號：201610802810.8）；無人機(jī)、無人機(jī)降落控制裝置及方法（專利號：201610802445.0）；6月18日的材料中涉及的專利包括：“一種無人機(jī)獲取圖像的系統(tǒng)及方法”（專利號：201511021419.6）；“一種無人機(jī)獲取圖像的系統(tǒng)”（專利號：201521135230.5）；“飛行器的飛行控制方法、裝置及系統(tǒng)”（專利號：201610575475.2）。

縱橫股份的受理日期為2020年4月20日，也就是說這是公司獲受理之后才發(fā)生的變故。上述案件中，原告為河北雄安遠(yuǎn)度科技有限公司，被告為大鵬無人機(jī)及縱橫股份、山東省防汛抗旱物資儲備中心。其中，山東省防汛抗旱物資儲備中心系縱橫股份客戶，于2019年7月通過招標(biāo)方式向公司購買了CW-10D無人機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)品1套。

原告起訴大鵬無人機(jī)及縱橫股份未經(jīng)許可，制造、銷售、許諾銷售侵害原告涉案專利權(quán)產(chǎn)品的行為，山東省防汛抗旱物資儲備中心于2019年7月通過招標(biāo)形式購買、使用涉案侵權(quán)產(chǎn)品。原告請求法院判大鵬無人機(jī)及縱橫股份立即停止制造、銷售、許諾銷售侵害原告涉案發(fā)明專利權(quán)的產(chǎn)品，并立即銷毀庫存被訴侵權(quán)產(chǎn)品及專用模具，山東省防汛抗旱物資儲備中心停止使用侵害原告前述專利權(quán)的產(chǎn)品。上述案件涉及原告主張縱橫股份賠償金額合計為2000萬元。

目前此事結(jié)果尚不明朗。一方面，國家知識產(chǎn)權(quán)局受理了原告提出的相關(guān)專利無效宣告請求，另一方面，法院也駁回了駁回了縱橫股份與山東省防汛抗旱物資儲備中心對案件管轄權(quán)提出的異議。最新情報顯示，2020年7月16日、7月17日，縱橫股份、山東省防汛抗旱物資儲備中心分別向最高人民法院提交了《管轄權(quán)異議上訴狀》。當(dāng)然，對于此事件，縱橫股份表示自己并沒有侵犯相關(guān)專利的情形。

至于上述的無效請求，縱橫股份表示，如果公司發(fā)明專利被宣告無效，則公司被宣告無效的專利或其權(quán)利要求中公開的技術(shù)點(diǎn)存在被競爭對手模仿的風(fēng)險。在問詢中，縱橫股份實(shí)控人任斌承諾稱：“如因相關(guān)專利訴訟導(dǎo)致公司停止制造、銷售、許諾銷售相關(guān)產(chǎn)品或者銷毀庫存被侵權(quán)產(chǎn)品及專用模具的，本人將承擔(dān)前述情形給公司造成的全部損失。除涉案產(chǎn)品外，公司其他產(chǎn)品均不存在專利侵權(quán)的情況，如存在，本人愿意承擔(dān)因其他產(chǎn)品侵權(quán)給公司造成的全部損失?！?/p>